【广发宏观贺骁束】商品房成交活跃,工业品价格分化

来源:郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一截至1月27日中国完成疫苗接种2277万剂,最近一周日均接种110万剂。

第二,年初至今浙电日耗停止更新,从行业产能利用率等指标观察,高炉开工率、江浙织机负荷率有所回落;焦化开工率及钢胎开工率仍显强势。

第三,30城商品房成交面积日均55万方,叠加去年基数较低致同比达60%以上。一线城市销售景气度较高,大致相当于去年春节前同期(节前第13-43日)的137%。百城土地成交延续弱势。乘用车市场弱势整理。

第四,1月出口集装箱运价指数延续上行,CCFI刷新历史新高,显示航运仍处高景气状态。需要提示的是疫情以来运价上行背后的驱动包括运力下降、集装箱短缺等,不只是需求因素。

第五,以春节前第15天至第55天维度对比,电影票房同比回暖、地铁客运量同比下行。

第六,从2021年初以来的股票市场看,涨幅领先的领域主要是化纤、稀有金属、塑料、橡胶、医疗服务、其他建材、化学原料,其中价格弹性是一个很重要的线索。1月下半月以来工业品价格逐步呈分化特征。

第七,本月钢价震荡整理,季节性淡季叠加地产调控预期,终端累库压力逐步显现。气温回暖背景下电厂采购节奏放缓,下半月动力煤价格整体承压。

第八,建材价格呈单边回落趋势,全国水泥价格指数、玻璃价格指数均逐周下行。水泥和玻璃价格分别于2020年5月初、8月初触底后整体上行,并分别于2020年12月初、2021年1月初开始调整。

第九,IPE布油震荡上行,环比上涨7.7%。化工品价格指数CCPI整体强势,涨幅靠前的品种主要有丙酮、甲苯、苯乙烯等。

第十,铜、铝价格小幅走高,镍、锡价格领涨基本金属。新能源产业链预期积极,电池级碳酸锂、六氟磷酸锂价格大涨,稀土价格延续升势。

第十一,家电价格上涨较为普遍。存储器价格、液晶面板价格上涨。

第十二,猪肉价格1月下半月开始回落。蔬菜水果价格继续上行,其中菜价环比和同比斜率均有所扩大。粮食价格涨跌互现,玉米价格高位回落。

正文

截至1月27日中国完成疫苗接种2277万剂,最近一周日均接种110万剂。

1月中旬以来,国内疫苗接种进度进一步提速。Wind数据显示:截止1月27日,中国完成疫苗接种共计2277万剂次,占全球疫苗总接种比例28%;最近一周日接种达110万剂次,相较本月第三周日均70万剂增长55%。近日中国国家卫生健康委员会在联防联控新闻发布会上指出疫苗接种工作进展平稳有序。

年初至今浙电日耗停止更新,从行业产能利用率等指标观察,高炉开工率、江浙织机负荷率有所回落;焦化开工率及钢胎开工率仍显强势。

截止1月29日,全国、唐山高炉开工率分别录得64.8%、69.1%,较去年12月末回落2.7pct、5.5pct。节前企业停工比例增多,建材真实成交需求季节性趋弱,社库整体于供需双降背景下小幅回升;②江浙织机负荷率录得52.9%,较去年底回落23.8pct。临近春节终端纺织市场需求走弱,聚酯产销及市场情绪较为清淡。③焦化企业开工率录得70.2%,读数较去年末回升2.7pct。疫情局部扩散下运输受阻,钢企冬储需求带动开工率回升。④山东地炼开工率月内先抑后扬,截止27日录得73.8%。疫情不确定因素影响下,居民私家车出行需求增多,柴油用油单位需求季节性减少。此外春节期间地炼例行清库,整体市场交投氛围较为清淡。⑤半钢胎、全钢胎开工率录得64.2%、66.8%,相较去年末回升9.3pct、11.9pct。月初中欧投资协议达成,半钢胎双反税率有望显著降低,轮胎市场受政策提振延续复苏。

30城商品房成交面积日均55万方,叠加去年基数较低致同比达60%以上。一线城市销售景气度较高,大致相当于去年春节前同期(节前第13-43日)的137%。百城土地成交延续弱势。乘用车市场弱势整理。

截至1月29日,30大中城市商品房成交日均面积录得55万方,相较去年12月读数65.8万方有所回落。同比增速则在低基数(去年疫情&春节错位)、就地过年(促进春节期间一二线看房场景)因素影响下大幅回升至63.2%。另一方面考虑到春节分布影响,结构上本月一、二、三线城市成交面积大致相当于去年春节前同期(节前第13-43日)的137%、84%、100%,其中一线城市二手房市场中上海、北京成交维持较高热度,二线城市中南京、武汉、青岛交投亦较为旺盛。在此前报告《就地过年影响下的经济图景》中我们提到:进城务工人员回所在家乡县城买房是三四线城市房地产市场的支柱需求之一。返乡人数减少导致“返乡看房”场景受到破坏,未来三四线销售可能会受到短期影响。土地市场整体延续清淡,本月前四周百城土地溢价率分别录得(7.1%、12.0%、12.5%、5.0%),溢价率月均值录得10.0%,年前土地市场交投弱势整理。近期上海深圳等一线城市房地产调控政策升级,其中包含增值税免征年限、离异夫妻增设房产追溯要求,同时对于违规资金进入楼市、增加租赁保障房供应等方面亦有所强调。由于去年春节落于1月下旬,节前两周车市存在销售脉冲影响下,本月中上旬乘用车市场整体清淡:1月前三周乘用车批发销量增速录得-17%、-24%、-37%、零售销量增速分别录得-7%、-25%,-35%。

1月出口集装箱运价指数延续上行,CCFI刷新历史新高,显示航运仍处高景气状态。需要提示的是疫情以来运价上行背后的驱动包括运力下降、集装箱短缺等,不只是需求因素。

截至1月29日,CCFI综合指数前三周读数分别录得1754、1864、1967、2040,续创该指标自2002年创立以来新高,环比去年末上涨23%。SCFI环比上涨3%至2861点,值得注意的是下半月SCFI出现3个月以来首度回落,系欧美地区采购力度逐步减弱,以及航运企业加快回箱速度等因素所致。目前集装箱短缺以及运费飙涨等问题,除航运市场仍处于高景气状态以外,运力投放以及防疫措施影响下的闲置产能失衡,亦为集运市场持续火爆的直接原因。预计二季度前后集运市场产能状况或回归理性。

以春节前第15天至第55天的维度对比,电影票房同比回暖、地铁客运量同比下行。

由于存在春节错位等因素,在此考察去年12月19日-1月27日数据(即春节前15-55天),全国电影日均票房录得1.3亿元,相较去年同期上涨6.7%;元旦单日票房录得4.3亿元,相较去年同期增1.4亿元并刷新历史新高。目前包括《唐人街探案3》等8部大片定档春节,优质影片集中上映催化下,市场预计春节档票房存进一步回升空间。截至1月29日,上海、广州、南京等9大城市地铁客运量日均值录得3468万人次,相较同时段(春节前15-55日)地铁客运量较去年同期相比下跌9.5%(前值为-7.2%)。

从2021年初以来的股票市场看,涨幅领先的领域主要是化纤、稀有金属、塑料、橡胶、医疗服务、其他建材、化学原料,其中价格弹性是一个很重要的线索。1月下半月以来工业品价格逐步呈分化特征。

从申万二级行业看,截至1月29日,2021年初以来涨幅靠前的行业分别为化纤(18.6%)、稀有金属(16.9%)、塑料(15.4%)、橡胶(13.6%)、医疗服务(11.9%)、其他建材(10.4%)、化学原料(9.5%)等,显然,对价格弹性扩大的反映是一个很重要的线索。

1月下半月以来,工业品价格逐步呈分化特征。整体来看,全球定价原材料(原油、原油下游、有色金属等)表现好于内需定价原材料(钢铁、煤炭、建材等)。

本月钢价震荡整理,季节性淡季叠加地产调控预期,终端累库压力逐步显现。气温回暖背景下电厂采购节奏放缓,下半月动力煤价格整体承压。

截至1月29日,Myspic综合钢价指数录得163.0,环比回落1.0%(相较去年同期16.9%),下半月钢价表现震荡趋弱。春节临近叠加国内疫情局部反复,本月下旬螺纹钢表需、产量及成交均现季节性回落。本月冬储政策陆续发布,钢价及原材料高位背景下钢厂冬储意愿较弱;此外一线城市地产调控预期局部升温,钢厂库存则在供需结构偏松影响下有所回升,终端社库累库幅度亦逐步扩大。伴随假期临近工业用电、终端停工节奏较往年提前,叠加近期全国气温有所回暖,电厂日耗压力与采购节奏相应放缓,本月动力煤坑口价回落2.8%。双焦方面:进口报价大涨、供给受限影响下焦炭延续提价,下半旬公路运输条件改善,下半月精煤出货及供需紧张局面逐步好转。截止1月29日,螺纹钢、焦煤、焦炭期货价环比涨幅录得-0.8%、-6.6%、-8.3%。

建材价格呈单边回落趋势,全国水泥价格指数、玻璃价格指数均逐周下行。水泥和玻璃价格分别于2020年5月初、8月初触底后整体上行,并分别于2020年12月初、2021年1月初开始调整。

截至1月29日,全国水泥价格指数环比回落2.1%,前四周环比分别-0.6%、-0.5%、-0.4%、-0.9%。本月长三角地区(江浙沪皖)受季节性影响领跌大市,中南、西南等多地市场价格弱势整理。受节前户外施工停滞等因素影响,其他地区进入错峰停窑阶段,区域市场交投亦进入观望。同期全国玻璃价格指数环比下跌8.6%,周环比跌幅有所扩大,系地产终端需求季节性回落,深加工企业停工制约原片需求所致。总体来看,本轮水泥及玻璃价格底部始于2020年5月、8月,调整时点始于2020年末与今年初;期间价格回升周期大致为7、5个月,区间涨幅大致为14%、57%。表征三四线建材家具消费的临沂商城景气指数录得101.4,较去年12月读数回落0.4%。政策面来看,本月工信部与生态环境部联合发布《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》,通知规定辽宁、黑龙江、新疆等北方地区在春节等重大活动期间开展错峰生产,持续时间至3月中旬。

IPE布油震荡上行,环比上涨7.7%。化工品价格指数CCPI整体强势,涨幅靠前的品种主要有丙酮、甲苯、苯乙烯等。

截至1月28日,IPE布油期货价收于55.4美元/桶,环比上涨7.2%,相较去年同期-4.7%(前值-21.7%)。本月OPEC+部分成员国达成小幅增产协议,但沙特承诺额外减产100万桶/日令供给端趋于紧缺, API数据显示本月美国原油库存连续四周下降,同时市场预计拜登政府财政扩张进一步加码,原油市场整体于多重利好影响下震荡上行。化工品方面:国内化工品价格指数CCPI相较去年末回升4.5%,涨幅靠前品种包括丙酮、苯乙烯、甲苯等。其中硫磺、醋酸环比涨幅亦录得双位数。聚酯产业链中乙二醇、PTA环比上涨13.0%、6.8%,春节前聚酯开工率回落幅度好于预期,进口端供给偏紧局面延续。PP产业链整体维持震荡:截至1月27日,PP、PVC期货结算价环比录得2.1%、5.6%,部分企业在就地过年提倡下备货加速,第四周PVC社会库存震荡回落。天然橡胶期货价环比回升4.3%,市场预计节后轮胎下游和终端需求复苏逻辑清晰。本月MDI环比上涨5.7%,受家电冷柜等海外需求支撑,聚氨酯供需局面淡季不淡。

铜、铝价格小幅走高,镍、锡价格领涨基本金属。新能源产业链预期积极,电池级碳酸锂、六氟磷酸锂价格大涨,稀土价格延续升势。

截至1月28日,LME现货铜收于7778.5美元/吨,较去年末小幅上涨0.5%,同比增幅录得39.6%;LME现货铝收于1979美元/吨,环比基本持平,同比涨幅录得15.8%。宏观氛围整体略偏中性,需求端型材、线缆企业减产停工影响较大,显性库存走低基本金属以震荡为主。铅、锌、镍、锡现货价环比12月分别录得1.9%,-6.5%, 6.8%、13.2%,新能源产业链方面:电池级碳酸锂环比大涨35.4%,六氟磷酸锂环比涨幅录得25%,春节假期多家锂盐企业检修停产,叠加终端新能源排产维持高景气,供需缺口趋紧助推上游价格。稀土价格维持升势:截止1月29日,稀土综合价格指数环比上涨4.4%,磁性材料价格指数上涨4.3%。月内镨钕市场整体货源有限,厂家挺价惜售情绪较强,下游新能源、风电等清洁能源景气度造好。受美国经济数据提振及拜登纾困计划推行阻力等因素影响,贵金属弱势整理:截止1月28日,Comex金、Comex银环比录得-3%、-4%。

家电价格上涨较为普遍。存储器价格、液晶面板价格上涨。

[1]年初至今,国内家电等终端产品价格涨幅明显,品种集中于彩电、空调等门类。截止1月29日,义务小商品市场家用电器类价格环比上涨2.1%(前值-2.1%)。本轮家电价格上涨系原材料价格回暖叠加物流、人工费用上升因素所致;此外疫后需求回暖结合家电产品本身不定期性能升级性质,家电价格上行趋势坚挺。消费电子方面:截至1月20日,32寸液晶电视面板、14寸笔记本面板价格分别为68美元、33.2美元/片,环比上月增长4.6%、4.7%。疫后家电集聚性消费下,电视、笔记本电脑、游戏机等家庭娱乐产品需求突增,叠加三星、松下等多家企业计划退出液晶面板市场,供需缺口有所扩大。截至1月29日,DRAM现货均价录2.4美元,环比上涨33.3%。“宅经济”带动电子产品需求上升,“5G”智能、人工智能、云计算推升存储器需求扩张带动下,内存市场供需趋紧局面显性化。

猪肉价格1月下半月开始回落。蔬菜水果价格继续上行,其中菜价环比和同比斜率均有所扩大。粮食价格涨跌互现,玉米价格高位回落。

截至1月29日,7种重点监测水果平均批发价环比回升2.1%(前值7.2%)。28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨20.3%(前值9.9%),月均值同比上涨18.2%(前值7.8%),同比环比涨幅均有所扩大。截至1月29日,农业部猪肉平均批发价录得46.4元/公斤,环比涨上涨2.1%。月内下半月猪肉价格冲高回落(第3-4周环比分别-1.2%、-1.3%),价格端调整系养殖端供应充足,低价小体重猪源出栏稳定所致,此外中央储备冻肉投放亦助于稳定猪价预期,其他肉类中鸡、牛、羊肉涨幅均较上月有所扩大。截至1月29日:小麦、粳稻、黄玉米期货价相较上月分别录得4.4%、3.8%、1%。

核心假设风险:工业品上行斜率超预期;国内政策约束超预期;海内外疫情变化超预期

[1]新华社北京1月11日电题:家电为何“涨声”响起来

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